“现在买来参与要约，无风险套利5个点，为啥没人买呢？”6月17日午间，有股民在科林电气股吧里抛出了上述疑问。
作为科林电气控股权争夺战的关键“变量”，海信网能抛出的要约收购方案备受外界关注。然而，要约收购至今时间已过大半，但中小投资者预受要约的积极性并不高。而前述股民的疑问——股价低于要约价却无人套利，其背后则暗含中小股东间的博弈，也令海信网能此番要约收购前景难以估量。
最新预受股权比例不足1%
上交所最新披露数据显示，6月17日当天，又有72户股东合计65.71万股科林电气股份预受要约，截至6月17日，累计预受要约的股份数增至243.13万股，但相较于科林电气2.73亿股的总股本，占比不到1%。
志在拿下科林电气控股权的海信网能，于5月中旬抛售要约收购方案，拟在5月28日至6月26日期间，以27.17元/股的价格，向科林电气全体股东发出部分要约，要约收购股份数量为5450.26万股，占上市公司总股本的20%。
而从整个要约收购进程来看，尽管海信网能开出的要约价明显高于股价，但中小股东的参与热情并不高，其中6月5日至7日的三个交易日，单日预受要约股份数量均低于10万股。此外，有的股东对本次要约也比较“纠结”。如6月12日当天共有11.22万股股份预受要约，但同时也有21.22万股股份于当天撤回预受要约。
进一步来看，5月29日以来，每天都有一批股东预受要约，但同时也有部分股东撤回原有要约。那么，相关股东在“纠结”什么？
激烈博弈致前景难测
“中小股东每天预受或撤回预受，都是有道理的，因为海信网能开出的要约收购方案，本身就暗藏着博弈因素。”某券商并购部高管对记者表示。
近段时间以来，科林电气股价一直处于窄幅震荡状态，且27.17元/股的要约价较市价有一定的溢价。
而根据本次要约收购的生效条件，在本次要约期限内最后一个交易日15时，中登公司上海分公司临时保管的预受要约的科林电气股票申报数量要不低于4114.95万股，否则本次要约收购自始不生效。
“玄机就在这里。”上述券商高管表示，由于要约价的无形支撑，科林电气当前股价应处于“失真”状态，待要约收购结束后股价也将向价值回归。海信网能所开出的又是部分要约而不是全面要约，且附加了生效条件。对中小投资者而言，即便其将持股预受要约，但如果整体预受要约股数低于4114.95万股，那么整个要约收购也无法成行，加之失去了要约价的支撑，其所持股份被退回后，便可能面临补跌风险。而中小股东如果踊跃参与，使得预受要约股权比例大幅超过20%，那么在按比例收购的规定下，也将有部分持股被退回，中小股东也不得不考虑整体盈亏收益情况。“总而言之，只有预受要约股权比例在15.10%至20%之间，参与预受的股东才存在无风险套利机会，但最终比例谁知道呢？”
根据规定，本次要约收购期的最后三个交易日，所预受的要约不可撤回。届时，最终参与预受要约股份数量的多寡，将决定中小股东套利机会的有无，同时也将决定海信网能是否有足够筹码与石家庄国资阵营“对抗”。
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