比去年夏天更为严峻的疫情，再次击碎了市场对中国自由行旺季的预期这家全国牌照4000亿市值的免税龙头为何沉默动不了，何时能兑现免税业绩红利
一场突如其来的疫情重创了中国。
8月，免税圣地海南爆发疫情，岛内旅游旺季遭遇黑天鹅日前，三亚静态管理延长，商场免税店全部关停，游客等待或离开本该繁忙的岛屿夏季陷入了前所未有的寂静
在旅游淡季，中国离岛免税店免税品会有什么变化。
免税店停业
是的，花园关门了，我们中午12点关门能退的都由未消费的产品退蜈支洲三亚旅游区品牌部部长陈红说
日前，旅客需在48小时内出具两份核酸阴性证明，方可办理离开三亚的登机，登机手续据当地报道，滞留游客一度达到8万多人，3.2万多名游客被困在三亚各酒店他们只有在完成至少7天的风险调查后才能离开该岛
线下销售暂停，客流断绝。
根据消息显示，海南省有10家离岛免税店，其中5家属于中国免税店去年实现营收超500亿，贡献了全省近90%的离岛免税销售额，包括全球最大的免税商业综合体三亚国际免税城一期，二期
理论上三亚免税店实行网上不打烊，但不确定的离岛行程和物流时间，击退了大部分人的消费热情8月上旬，三亚4家免税店网购人数仅2.7万人，购物金额仅1亿元左右
现在是出不去，几个月前还是进不去免税店的命运伴随着疫情起起落落
根据中华民族保险公告，今年1—2月，疫情略有缓解，公司实现营收131亿元，归属于上市公司股东的净利润24亿元，同比增长约20%。
伴随着3—5月国内疫情的蔓延，旅客出行再次受到重大影响海南机场出境人数单月分别下降56%，79%，66%，上半年累计下降37%，导致公司免税店客流锐减，尤其是海南地区
业绩快报显示，今年上半年，CNIC实现营业收入276.51亿元，净利润39.38亿元，同比下降26.49%。
去年三亚免税店贡献收入355.09亿元，海棉公司贡献收入159.62亿元，占总收入的76%，归属于上市公司股东的净利润分别录得41.68亿元和7.93亿元，占净利润总额的51.4%。
受阻的物流
不仅人停，货也停。
根据消息显示，国内免税业务分为三类，分别是机场，离岛和城市中国国家免税公司拥有全国唯一的免税许可证由于出入境不方便，海南离岛免税成为免税消费的主要渠道
对于离岛免税的定义，我国的免税描述为:对离岛旅客乘坐飞机，火车，轮船实施限量，限量，限定品种的进口免税购物，在实施离岛免税政策的免税店或者经批准的网上销售窗口支付，在机场，火车站，港口码头指定区域提取离岛货物的税收优惠政策离岛免税政策:关税，进口增值税，消费税
理论上，离岛免税通道必须在海南指定区域提货商品从哪里来
避免了集中采购模式，即与各经销商统一签订定量免税采购协议，通过自建配送中心配送到各下属零售店，再由免税店销售给出入境或海南岛旅客。
公司表示，一些离配送中心较远的免税店，考虑到运输成本等原因，可以由供应商直接配送到这些免税店但考虑到采购比较分散，包括400多家海外供应商，1000多个品牌，30万个SKU，所以主要通过中国自由配送中心配送
所以配送中心一旦沉寂，物流就会陷入停滞，全国配送业务也会受到影响。
坦白说，伴随着物流网点的关闭，线上线下的销售都会受阻例如，今年上半年，上海因疫情防控临时关闭物流网点39天，对公司线上线下业务销售造成较大影响
另一个隐藏的风险是库存积压。
今年一季度末，公司存货录得209亿元，较上期增加12亿元，较去年同期增长13.6%2021年末，公司存货197亿元，同比增长35%，占其资产的36%原因是海南备货增加，但20年三季度之前，存货基本保持在80亿元以下
冰与火的流行态势
是疫情，也是疫情。
2020年出境游的限制，7月海南离岛免税政策的开放，以及几轮消费券的刺激，使得国内游激增凭借较早的牌照，中国人保承载了资本市场对旅游业复苏的期待从2020年4月到2021年2月，公司股价从64元涨到400元，涨了6倍多
在商店开门之前，消费者已经在排队了有的店每天接待的消费者超过3万人中免集团总经理陈国强20日年底表示，离岛免税极大地释放了中国消费者的免税消费需求，以海南离岛免税为代表的中国市场正在成为世界免税行业的焦点
而这支代表消费流入的疫情受益股，却被疫情分布的人流，物流阻隔，经营业绩反复波动，难以吞下面前的国内游这块大蛋糕。
引用财通证券的测算:此轮海南疫情中，假设客流严重受损两周，有一周的爬坡期，则认为此轮疫情对全年业绩的影响约为8.4亿元根据不同的客流破坏期和爬坡期，认为本次疫情对全年业绩的影响约为540—11.8亿元此外，还需要观察疫情对新海港项目开港时间的影响从边际影响来看，市值的波动范围应该在400亿左右
去年夏天，海南的免税业务也受到了疫情的影响2011年8月，中国自由行海南的销售额只有22亿元，但今年7月，销售额已经恢复到40亿元所以之前市场看好，预计2012年8月销量可能同比翻番
三亚疫情远比去年8月严重，中秋和十一黄金周能否恢复旅游消费还不确定一些市场人士表示悲观
事实上，从商业形态来看，免税店只是零售业务的一种本质上，他们聚合了特定人，货，市的流量业务，他们拼的是渠道和规模，只不过比普通商场多了一道牌照壁垒
伴随着政策和牌照的加速放开，China Free的垄断地位也在动摇。
东吴证券研究报告指出，由于海南离岛免税牌照的发放，中国保险公司在中国的免税市场份额受到竞争挤压，已从2020年的92.3%下降6.3个百分点至86%。
业内人士表示，海南省已表示2023年底前具备通关硬件条件，2024年底前完成通关各项准备工作如果关了海关，以后离岛免税会不会彻底打破许可证垄断还不清楚如果政府增加更多的免税运营商牌照，中国免税牌照的效力将被稀释
China Free只是签署了一份协议，定期从我们这里进货金额不大，没有绑定关系如果销量不及预期或者有疫情控制等特殊情况，我们也可以转到其他渠道销售某国际品牌销售负责人说
如今，经销商和市场逐渐发现，所谓的免税垄断巨头与其他折扣百货并无本质区别。
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